當(dāng)前位置 ： 首頁 》新聞咨詢訊 》行業(yè)資訊 中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者 | 邵鵬璐
“停車場”是指供機動車與非機動車停放的場所及地上、地下構(gòu)筑物。一般由出入口、停車位、通道和附屬設(shè)施組成。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和人均收入水平的提高，人均汽車保有量不斷上升，對停車位的需求越來越大，成為影響城市和諧宜居的重要因素。為了應(yīng)對當(dāng)前新冠肺炎疫情對經(jīng)濟的沖擊，可以加快停車場建設(shè)步伐，而隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)對停車場建設(shè)的滲透，加快建設(shè)智慧停車管理平臺，也成為推進新基建的重要內(nèi)容。
“目前募資用于停車場項目的債券融資工具幾乎涉及到市場上所有主要債券品種。”中證鵬元分析師吳志武表示，“而以停車場項目或以停車場項目收益作為信用基礎(chǔ)支撐發(fā)行的債券類型，目前主要包括國家發(fā)展改革委停車場專項債券、項目收益?zhèn)约暗胤秸椖渴找鎸ｍ梻唾Y產(chǎn)支持證券。”
發(fā)行以國家發(fā)展改革委專項債券為主
自2015年國家發(fā)展改革委《城市停車場建設(shè)專項債券發(fā)行指引》出臺后，停車場建設(shè)項目債券融資出現(xiàn)大幅增長。吳志武表示，《指引》為停車場建設(shè)提供了一條重要的融資渠道，目前停車場項目債券以國家發(fā)展改革委專項債券為主，有利于滿足停車場建設(shè)融資需求。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2020年第一季度，國家發(fā)展改革委停車場專項債券共發(fā)行194支，發(fā)行規(guī)模1969.79億元，其中包括17支項目收益?zhèn)?，?guī)模142.30億元。而地方政府將停車場項目作為直接融資標的的積極性并不高，到2020年第一季度末地方政府停車場建設(shè)項目專項債券僅有5支，但有大量停車場項目作為棚戶區(qū)改造、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等發(fā)債項目的配套融資項目存在。
發(fā)債主體以地方國有企業(yè)為主
目前，我國停車場建設(shè)的資本格局是以國有資本投入占主導(dǎo)地位，民營資本占比較小，這決定了停車場建設(shè)項目債券發(fā)行主體以國有企業(yè)居多。吳志武表示，自2015年以來有關(guān)部門相繼出臺多項文件，從政策層面鼓勵社會資本介入停車場建設(shè)，對社會資本參與停車場建設(shè)具有明顯積極意義。不過，由于停車場投入高、維護成本不菲，資本回報率卻相對較低，社會資本介入停車場建設(shè)的積極性仍然較低，與此同時，介入停車場建設(shè)的社會資本實力較弱，難以滿足單獨發(fā)債的條件，因而以停車場建設(shè)發(fā)債的社會資本也較少。
數(shù)據(jù)顯示，截至2020年第一季度末，國家發(fā)展改革委停車場建設(shè)專項債券共涉及151家發(fā)行主體，除了1家民營企業(yè)能興控股集團有限公司發(fā)行了一支5億元的專項債外，其他均為地方國有企業(yè)。從地域上看，這些發(fā)行主體廣泛分布于浙江、貴州等19個省區(qū)市，浙江省發(fā)行企業(yè)最多，共25家主體，發(fā)行規(guī)模297.7億元，其次是四川省，共23家主體，發(fā)行規(guī)模167.3億元，再者是貴州省，共20家主體，發(fā)行規(guī)模240.2億元。吳志武表示，總體而言，由于資金缺口較大，中西部地區(qū)停車場建設(shè)債券融資成為重要來源。從地方國企發(fā)行主體行政級別上來看，縣及縣級市國企共發(fā)行79支，規(guī)模652.8億元；地級市國企共發(fā)行71支，規(guī)模716.9億元；省及省會國企共發(fā)行43支，規(guī)模595.09億元。
發(fā)行期限上相對較長
吳志武表示，停車場項目能產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流，收入可以多元化。停車場運營收入以停車位收費為主，停車場配套商業(yè)項目也可以產(chǎn)生部分經(jīng)營收入，對于社會資本建設(shè)停車場，各個地方還有不同的財政補貼，因而，停車場建成后可以實現(xiàn)收入多元化，產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，有利于停車場運營一定時間后充分收回投資。
“停車場項目建設(shè)需要運營一定的時間方能收回投資，停車場建設(shè)項目專項債券在期限上相對較長，與停車場現(xiàn)金流的產(chǎn)生相匹配。”吳志武分析表示。數(shù)據(jù)顯示，國家發(fā)展改革委專項債券期限分布于5年期、7年期、8年期、10年期和15年期，7年期債券無論發(fā)行規(guī)模和發(fā)行支數(shù)均占據(jù)主導(dǎo)地位。
發(fā)債主體信用風(fēng)險狀況對債券信用風(fēng)險影響重大
“停車場項目可以以未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流入進行抵押融資，是較好的債券融資標的。目前停車場項目債券雖然因類型不同，在主管部門和發(fā)行要求等方面均不相同，但由于停車場項目收益和風(fēng)險方面的一些共同特點，對停車場項目債券發(fā)債主體或原始權(quán)益人主體信用風(fēng)險具有重要意義。”吳志武表示，對停車場項目融資債券信用風(fēng)險，可以從發(fā)債主體或原始權(quán)益人、項目運營風(fēng)險、債券設(shè)計三個方面進行分析。
從發(fā)債主體或原始權(quán)益人上看，對于企業(yè)債券和地方政府專項債券，發(fā)債主體收入來源是償還債券本息的重要組成部分，因而發(fā)債主體信用風(fēng)險狀況對債券信用風(fēng)險具有重大的影響。對于資產(chǎn)支持證券，原始權(quán)益人的資質(zhì)和能力影響著停車場項目運營收益的規(guī)模和未來現(xiàn)金流入的穩(wěn)定性。
從項目運營風(fēng)險上看，停車場項目未來的運營收入是債券還本付息的主要來源，債券存續(xù)期內(nèi)停車場項目產(chǎn)生的運營收入對還本付息的覆蓋程度決定了債券信用風(fēng)險水平，這個覆蓋程度越高，表明該債券信用風(fēng)險也越小。外部經(jīng)濟環(huán)境對停車場項目的正常運營以及收益的穩(wěn)定實現(xiàn)具有直接影響，需要重點考察停車場項目所在地經(jīng)濟發(fā)展程度以及當(dāng)?shù)厝肆髁?、車流量等因素?/span>
從債券設(shè)計上看，債券增信機制和交易結(jié)構(gòu)等交易條款為債券的償還提供了不同的信用風(fēng)險承諾，也是停車場項目債券的重要風(fēng)險關(guān)注點。地方政府收益專項債券設(shè)計較為簡單，既沒有增信安排，也沒有交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計；國家發(fā)展改革委專項債券有擔(dān)保和債貸組合增信等措施；而項目收益?zhèn)唾Y產(chǎn)支持證券可能既有增信機制方面的安排，還涉及到較為復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)設(shè)置。債券設(shè)計中可能會加入交叉違約條款等投資者保護條款或加速清償條款等信用觸發(fā)機制，這一定程度上提高了對投資者的保護程度。