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新專欄背景：隨著江蘇、山東、甘肅、陜西等多地融資平臺新政的出臺，各地投融資監(jiān)管政策趨嚴，城投公司從“融資端”向“投資端”轉型已成必然趨勢。通過長期的一線跟蹤調研，我們認為“城鎮(zhèn)化”“資本化”“市場化”將成為其轉型要遵循的三大主線方向，因此特推出新專欄——三大主線研究專欄，以期為廣大客戶的發(fā)展和創(chuàng)新帶來一定指引借鑒作用，敬請期待。
作者：研究中心 徐佳麗
在2021年的最后一天，國家發(fā)改委發(fā)布了《關于加快推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）有關工作的通知》（發(fā)改辦投資〔2021〕1048號，以下簡稱1048號文），隨著公募REITs市場的加速擴容，未來可能將有更多城投公司參與公募REITs市場，成為這個領域的主要參與者。
一、政策背景：不斷釋放積極信號
此前，國家發(fā)改委分別于2020年4月和2021年7月發(fā)布《關于做好基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點項目申報工作的通知》（發(fā)改辦投資〔2020〕586號，以下簡稱586號文）、《關于進一步做好基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點工作的通知》（發(fā)改投資〔2021〕958號，以下簡稱958號文）。
對比1048號文、958號文、586號文，我們發(fā)現，基礎設施REITs政策不斷釋放出積極信號，產業(yè)領域逐步打開，項目申報范圍不斷拓寬，稅收、產權轉讓、特許經營權等方面的制度安排逐漸清晰，項目審核機制從優(yōu)，未來將有更多的企業(yè)加入公募REITs賽道，市場擴容將會加速。
表1 1048號文、958號文、586號文對比分析
二、政策要點：逐步放開門檻
1、愿入盡入、應入盡入
從三次政策文件可以清晰看出，能夠申報實施發(fā)行基礎設施 REITs 項目范圍在不斷地進行擴大，958號文中將清潔能源等能源基礎設施、停車場項目、保障性租賃住房、水利設施、自然文化遺產和 5A 級旅游景區(qū)等旅游基礎設施納入為試點行業(yè)。
1048號文中提到申報項目“愿入盡入、應入盡入”，沒有名額限制、地域區(qū)別，重質量，輕地域，這也暗示著申報項目范圍在不斷擴大，只要符合條件的項目都可以進行試點申報，項目原始權益人包含央企、地方國企、民營企業(yè)等各類市場參與者。同時回歸市場化融資的本質，投資者看重的是底層資產的質量，項目過硬，投資回報率決定了投資者的意愿。
2、加強回收資金使用情況的跟蹤監(jiān)督
對于存量項目上，相較于958號文、586號文，1048號文著重提到，對已發(fā)行的基礎設施 REITs 項目，要加強回收資金使用情況的跟蹤監(jiān)督，定期調度回收資金是否及時使用、是否投入到原始權益人承諾的新項目建設以及使用方式是否為資本金注入等情況，督導項目原始權益人切實履行承諾。未來，發(fā)改委將重點關注回收資金，確保原始權益人將回收資金用于承諾的新項目建設，保證投資者權益，形成良性資金循環(huán)，起到示范效應，有利于加強基礎設施 REITs 投資者信心。
3、不斷優(yōu)化審批審核機制
1048號文將不斷優(yōu)化審批審核機制，加強各部門間的協(xié)調，落實各項發(fā)行條件，推動優(yōu)質基礎設施 REITs 快速進入市場，加快存量資產盤活，形成投資良性循環(huán)。《通知》提到將加強部門協(xié)調，落實申報條件，支持各部門共同解決項目推進過程中存在的問題，盡可能壓縮項目準備周期。在依法合規(guī)的前提下，重點圍繞項目手續(xù)完善、產權證書辦理、土地使用、PPP和特許經營協(xié)議簽訂、國有資產轉讓等，協(xié)調有關方面對項目發(fā)行基礎設施REITs予以支持，加快無異議函等相關手續(xù)辦理，落實各項發(fā)行條件。在嚴格保證質量的前提下，進一步優(yōu)化工作流程、提高工作效率。
4、鼓勵先進典型，形成示范引領
《通知》鼓勵先進典型，形成示范引領。截至 2021 年底，11 只已上市的公募 REITs 在二級市場均取得良好表現，平均漲幅達 25.5%，試點項目基本面扎實，運營管理人普遍為行業(yè)龍頭、信譽度高，形成了良好的示范作用。因此，各地方應當結合本地實際情況，出臺針對性的支持措施，推進本地優(yōu)質企業(yè)積極參與基礎設施REITs試點，借鑒學習已發(fā)行成功的基礎設施REITs的企業(yè)管理經驗，加強基礎設施資產優(yōu)化整合，形成更多項目逐步符合條件進行實施基礎設施REITs發(fā)行。同時，研究在資金安排等方面給予優(yōu)先支持，充分發(fā)揮示范引領作用。
結語：
推動基礎設施REITs是推動基礎設施建設資金來源多元化的重要舉措，有利于提高基礎設施建設穩(wěn)定性，降低投融資風險和地方債務負擔，隨著公募REITs市場的加速擴容，城投公司將迎來更多機遇。