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融資租賃是集融資與融物于一體，是采取融物的方式達到融資目的的一種融資工具。融資租賃對于包括軌道交通、收費公路、醫(yī)療、環(huán)保、供氣、供水、供電等既有現(xiàn)金流，又有固定資產的PPP項目非常適用。自2014年我國PPP模式得到大力推廣以來，歷經三年多，陸續(xù)已有不少PPP項目進入運營期。
一、融資租賃模式的固有優(yōu)勢
PPP項目采取融資租賃模式，與傳統(tǒng)銀行貸款方式相比，具有限制少、手續(xù)簡便、方式靈活、能夠調節(jié)稅收、改善財務狀況、資金使用期限長、承租企業(yè)償債壓力小、減少承租企業(yè)直接購買設備的中間環(huán)節(jié)和費用等優(yōu)勢，并且通過融資租賃的“售后回租”業(yè)務模式，承租人可以盤活存量資產，而未來長期穩(wěn)定現(xiàn)金流，是定期支付租金的重要資金來源保證。
二、PPP項目融資租賃政策支持
國務院辦公廳《關于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導意見》(國辦發(fā)【2015】68號)對融資租賃業(yè)提出了總體發(fā)展意見，明確提出“加大各級人民政府在公共服務、基礎設施建設和運營中購買金融租賃服務”、“探索融資租賃與政府和社會資本合作（PPP）融資模式相結合。”，此政策文件立法層級很高，為融資租賃介入PPP項目提供了政策支持保障。并且，在2017年的中央金融工作會議上，也提出了“脫虛向實”、“金融支持實體經濟發(fā)展”，融資租賃作為一端連接“金融”、一端連接“實體”的金融工具，必定大有可為。
通過以上分析可知，融資租賃與PPP項目融資的特點具備天然的契合性，相比較傳統(tǒng)融資方式而言優(yōu)勢突出，并且得到中央政策大力支持，也與當前“金融支持實體經濟發(fā)展”的政策導向一脈相承，因此，PPP項目融資或將成為融資租賃行業(yè)新的業(yè)務增長點。
但是，PPP項目涉及部門眾多，審批手續(xù)復雜，專業(yè)化程度高，且多為長期合同，資金需求量大，回款周期持續(xù)十至三十年甚至更長，操作過程中面臨的風險較多，因此，融資租賃公司介入PPP項目時需要做好相關風險的防范。
本文站在融資租賃公司視角，結合PPP項目融資自身特性，提出在對PPP項目融資盡調過程中的6大風控要點，以期為擬采取融資租賃工具的PPP-spv做好項目規(guī)范設計和運作、以及融資租賃公司承做PPP項目融資租賃業(yè)務盡調風控提供參考借鑒。
三、PPP項目融資租賃風控要點探析
以下對6大風控要點逐一進行詳細闡述：
風控要點1：PPP項目資產權屬問題
PPP領域法律法規(guī)尚不完善，存在多頭政策和立法層級偏低的問題，特別是項目資產所有權等關鍵問題目前比較模糊。所有權和使用權的轉移是融資租賃業(yè)務操作的基礎，但在當前PPP項目中，對于項目公司建設形成的資產到底屬于政府還是項目公司并沒有定論，不同項目處理方式大相徑庭，特別是對于土地采用劃撥方式取得，地上建筑物由項目公司建設的項目，所有權、使用權等的界定更是存在較大爭議。
融資租賃公司參與PPP項目一定要明確資產所有權問題，盡量選擇土地使用權為項目公司所擁有、地上建筑物及附著物的產權也為項目公司所有的PPP項目。
風控要點2：PPP項目資產易變現(xiàn)比重
融資租賃模式以融資租賃公司在租賃期內擁有資產產權，以承租人每期按時支付租金作為還款資金來源，若承租人出現(xiàn)違約并且無力支付租金的情況下，資產的變現(xiàn)是融資租賃公司風控的重要保證，通常而言，PPP項目資產不像設備類、尤其是通用設備類（如工程機械、醫(yī)療設備等）具備較強的變現(xiàn)性，有比較成熟的二手交易市場和定價機制。
因此，PPP項目資產中的易變現(xiàn)部分比例，必須作為融資租賃公司考量的重要因素之一，因此，選擇通常情況下易變現(xiàn)比例較高的基礎設施和公共服務領域（如軌道交通、醫(yī)療養(yǎng)老、環(huán)保類）相關PPP項目，能夠有效控制承租人違約，資產無法變現(xiàn)而引致的風險。
風控要點3：PPP項目前期工作合規(guī)性
PPP項目歷經立項、設計、入庫、采購、建設、運營、移交等多個階段，涉及流程較多，涵蓋領域較廣，加上不少地方政府對PPP模式認識不夠深入，僅僅作為一種融資手段、或者甚至刻意假借PPP名義搞拉長版BT等不規(guī)范項目，導致PPP項目前期工作合規(guī)性存在諸多瑕疵，因此，融資租賃公司在參與PPP項目融資盡調階段，需要審查四項重要問題：（1）項目立項問題：項目是否立項，是否符合國民經濟和社會發(fā)展規(guī)劃，是否列入了年度工作計劃等，是否辦理了用地、規(guī)劃等相關審批手續(xù)等，以上問題都應該成為項目立項審查的關鍵點。（2）項目入庫問題：項目是否完成了實施方案、物有所值評價報告、財政承受能力論證報告的編制，是否經過專家論證和財政局審核，是否經過政府審核等。（3）項目采購問題：項目是否采用《中華人民共和國招投標法》和《中華人民共和國政府采購法》規(guī)定的方式完成采購，招標或采購流程是否合規(guī)，是否簽訂規(guī)范的項目合同等。（4）項目運營問題：項目是否包含足夠的運營內容，并且與項目總投的30%以上掛鉤。
所有與92號文不符，可能被清理出庫的PPP項目，對融資租賃公司而言均是極大的風險，因為一旦清理出庫，后續(xù)各年的政府缺口補助或付費將無法納入預算，項目公司的現(xiàn)金流將無法得到保障，而這恰恰是融資租賃租金的第一還款來源，因此，融資租賃公司務必進行嚴格審查。
風控要點4：PPP社會資本運營能力
PPP項目的運營效率和能力，日益被提上日程，其本身也是PPP模式的核心內容之一，在92號文中，就明確表明需要將建設成本的至少30%以上拿出與運營績效掛鉤，因此，運營能力高低、運營考核結果優(yōu)劣，直接影響到運營績效付費高低，只有長期穩(wěn)定的優(yōu)秀績效表現(xiàn)，才是融資租賃公司能按時收回每期租金的重要保證。
因此，融資租賃公司需要對項目公司主要股東的資質、口碑、項目運營經驗、過往同類項目運營業(yè)績、派駐高管人員資歷等方面信息進行詳細審查，考察社會資本的運營專業(yè)能力、過往履約能力和誠信程度，尤其關注項目公司與第三方簽署委托經營合同的情形，更要對實際運營企業(yè)的運營能力和過往運營績效進行深入考察。
風控要點5：地方政府信用風險水平
地方政府的信用風險包括政府支付能力風險和支付意愿風險，其中，支付能力風險與地方財力相關、支付意愿與政府信用相關。政府付費和可行性缺口補助類PPP項目，地方政府由于存在支出責任，因此政府是否有能力、并且有意愿支付至關重要。
融資租賃公司需要從地方政府支付能力和支付意愿兩方面進行考察。支付能力方面，主要關注政府在地方產值、財政收入、負債比率、違約情況等方面的資料信息。支付意愿方面，主要關注是否存在具備財力但存在拖欠、或考察政府換屆交界階段該地方政府守約情況。
風控要點6：現(xiàn)金流入與租金支付時點、金額錯配問題
從現(xiàn)金流入與租金支付時點錯配風控來看，PPP項目運營績效付費通常按年考核、按年支付，因此，融資租賃公司在設計租金支付周期時，盡量保持與績效付費時間節(jié)點相一致（即按年支付租金），防止因現(xiàn)金流入和租金支出期限錯配而導致租金到期承租人無力支付的情形。
從現(xiàn)金流入與租金支付金額錯配風控來看，融資租賃公司在設計每年租金支付數(shù)額時，盡量與PPP項目運營績效付費金額體量保持相當，以保證績效付費現(xiàn)金流入能夠足額覆蓋租金支出，這需要對社會資本運營能力進行預判（因此，此風控要點可與風控要點4同步交叉考慮）。
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